El lunes empieza el Mobile World Congress, un evento que muchos esperamos durante el año. En la feria expondrán más de 1.300 empresas de las cuales 78 son empresas españolas.

Os detallo los emprendedores españoles que participan con stand en el Mobile World Congress:

• AdsMobile Adverstiment. Start up dedicada al mundo de la gestión publicitaria en internet mobile.
• AquaMobile. Participada por Axon Capital. Reconocimiento de marcas de agua a través del móvil.
• Aztive Mobile Solutions. Participada por ItNet Grup (Carlos Blanco) y donde está Roberto. Gestión de contenidos, SmS premium, CMS para mobile,…. ya no estaría en categoría start-up pero bueno
• BMAT. Spin - off de la pompeu fabra dedicada al análisis de gustos y referencias musicales. Su tecnología es utilizada en varios lugares entre ellos en el nuevo MP3 de Intel.
• CompeGPS Team. Fabrican software de mapas para GPS.
• Daem Interactive. Mobile marketing a través de reconocimiento de imágenes y logos, y plataforma de MMS. Son los representantes de Barcelona en el Mobiel Peer Awards. Participada de Caixa Capital Risc.
• Emovilia Dedicada a aplicaciones empresariales que integran dispositivos móviles.
• Entumovil Plataforma de gestión de contenidos para “mobile”y creación de contenidos propios.
• Frog2frog. Plataforma para operadoras móviles para gestión de la publicidad en móviles.
• Futurlink Diseña y fabrica plataforma para la gestión de contenidos con tecnologías wireless de corto alcance (bluetooth, wi-fi, nfc,..) para interactuar con los dispositivos móviles. Es una participada de Caixa Capital Risc y Highgrowth.
• Genaker  Dedicada a soluciones interactivas con el móvil, Push to Talk.
• Interactua Tecnología móvil para realizar márketing de proximidad.
• Mossec  Software de seguridad para conexiones móviles. Financiada por Mobius.
• Navento  Empresa participada por Grupo Avanzit que proveé de soluciones de geoposicionamiento.
• Nquir  Start up basada en Barcelona dedicada a realizar Mobile Video Call.
• ReadyPeople. Readypeople Software para la creación de redes sociales móviles. Adicionalmente tienen quedara que es una red social mobile.
• Solaimes Desarrollo de infrastructura móvil para operadores.
• Teamovil Empresa dedicada a la comercialización de contenidos en móviles.
• Ubiqua  Agencia interactiva de márketing especializada en móviles.
• Unkasoft  Plataforma para la generación de juegos para móviles. Ubicados en Salamanca.
• VPod.tv Empresa especializada en ofrecer canales de televisión para internet y móvil.
• Vidasoftware. Plataforma de interacción natural para móviles. Participada por Caixa Capital Risc e Invertec. 

No está nada mal el listado de emprendedores mobile en España, y todavía falta alguna que otra, como YouLinx, Safira,…

En el anterior post os he puesto cómo se debería valorar una empresa de emprendedores en una fase inicial. Bien pues ahora os voy a poner mi experiencia práctica, o sea a lo largo de este tiempo cómo he visto que los VC’s hacen las valoraciones.

Mi conclusión sobre el tema es que no he visto ningún método generalizado o sea no hay un consenso global cada uno aplica diferentes métodos. Aunque hay factores comunes.

El primero y más relevante que se calcula es el retorno en caso de salida con éxito. En caso de que tenga éxito cuál es el retorno que voy a tener? En caso de éxito se espera recuperar gran parte del fondo, no se espera tener una TIR del 30%.  En seed capital la experiencia demuestra que con una o dos inversiones que te vayan bien tienes que obtener la TIR global del fondo (entorno 30% o 40%). Por tanto la inversión que salga bien tiene que dar mucho más.

Comparación con otras inversiones que se han realizado. Si en la cartera del fondo ya se han realizado inversiones se compara con otras operaciones realizadas. Los factores que se comparan:

Ø      Equipo (valoración del equipo): experiencia, está completo o no, hay business angel con experiencia, conocimiento de mercado, ….

Ø      Producto: grado de desarrollo del producto (prototipo, desarrollado,…), grado de protección (IP), ..

Ø      Modelo de negocio: tiene clientes, factura, facturación recurrente,…

Ø      Mercado: es un mercado grande, mucha competencia, posibilidad de internacionalizar….

Ø      Potencial de crecimiento.

Obviamente se miran las proyecciones y realizan el descuento de flujo de caja (DCF) con tasas de descuento sobre el 25% - 30%.

Por tanto os recomiendo pedir valoraciones de compañías en estadios similares, ver valoraciones que ha realizado el fondo, y tendréis una buena idea por donde pueden ir los tiros.

Muchos de los emprendedores se preguntan cuanto vale su start up y para ello existen diferentes métodos de valoración. A continuación pongo algunos ejemplos de los método teóricos que se podrían utilizar:
   

• Discounted Cash Flow (DCF). Se proyecta el flujo libre de caja, FCF, a varios años. El FCF proyectado más el valor terminal se descuenta al valor de hoy con una tasa de riesgo del proyecto (WACC) menos deudas.

• Comparables.  Se obtienen datos de operaciones corporativas (adquisiciones fusiones) o bien de empresas cotizadas, siempre similares a la del emprendedor y se aplica a los ratios a tu start-up.

Estos dos métodos son los más utilizados por los VC’s y Private Equity para fases donde la compañía facturan y están en situaciones más o menos estables. Los inconvenientes de estos dos métodos para valorar proyectos en fases iniciales son:

Discounted Cash Flow. Teóricamente es el método más correcto sin embargo en el caso de start-ups te genera varios problemas, durante los primeros años las compañías suelen perder dinero, y todo el valor se genera en los últimos años y en el valor residual, lo que genera incertidumbre. Además el cálculo del WACC no es trivial, ya que debería ser un WACC dinámico.

Los ratios comparables podría ser buen método pero es muy difícil encontrar compañías comparables, o bien porque el modelo no es igual o bien porque operan en mercados anglosajones, o bien porque cotizan, …

Personalmente creo que el método de opciones reales calculado a través de árboles de decisiones en el caso de start ups puede ser el más adecuado, ya que se combina el DCF y ratios comparables con opciones que pueden suceder. Ningún proyecto en sus fases iniciales es estático, pueden pasar diferentes escenarios y en función de dichos hitos la compañía tiene un valor u otro.

Opciones reales a través de árboles de decisión (DTA). El método funciona de la siguiente manera, se realiza una árbol de decisiones, y cada hito que cumple la compañía se calcula el valor en ese momento (el valor lo podemos calcular por comparables o bien DCF), cada hito se le asigna una probabilidad de cumplirlo. Por tanto se va descontando el valor de cada caso pero teniendo en cuenta sólo la posibilidad de cumplir el hito.

Pensar que cuando un inversor entra en un proyecto en fase seed muchas veces lo que está es comprando una opción a que el proyecto funcione. Esta es la razón por la cual muchos inversores lo realizan a través de deuda convertible, en caso de que cumpla milestones se convierte en capital, sino se convierte en deuda, simplemente se está comprando una opción a que el proyecto cumpla los hitos.

Quien quiera profundizar sobre el tema es muy recomendable este documento de Xavier Adserà.

Estas semanas me he visto con varios empresarios y directivos de diferentes sectores, industriales, publicitarios, alimentación,… Todos ellos incluso las grandes planificadoras de publicidad niegan ninguna caída en ventas ni en presupuestos. Sin embargo hablas con cualquiera por la calle y te habla de recesión, ayer un diario nacional en la sección de economía tituaba “La desacelaración económica afecta también a Google” (mientras sus ingresos subían un +51% respecto al año pasado, en el artículo explicaba bien la situación pero no en el titular).

Creo que algunos los periodistas deberían asistir a un curso sobre la Teoría de las Expectativas reales de Robert Lucas. Donde resumiendo mucho mucho podríamos decir que si se traslada a los agentes que la economía está mal, acabará en crisis real, aunque no la exista.

En mi opinión, el sector en recesión es el inmobiliario y sus dependientes. En el sector financiero hay crisis de confianza entre las propias entidades financieras. Sin embargo el resto de sectores evolucionan de forma normal.

Tanto los políticos como los periodistas deberían realizar un ejercicio de reflexión cuando trasladan mensajes a la Sociedad.

El 11 de Febrero el Mobile Monday celebra el concurso internacional de MobileMonday Peer Award en el Espacio Movistar de Barcelona (este año está al lado del Camp Nou). Este concurso se celebra la misma semana del 3GSM. 

Cada capítulo del Mobile Monday Global selecciona su start up (actualmente el Mobile Monday se celebra en 25 ciudades).  El día del evento cada startup tiene 10 minutos para presentar y 5 minutos de preguntas del jurado y público.

Las empresas seleccionadas son:

 Amsterdam - Movels
Bangalore - Mobisy
Barcelona - skuair
Berlin - ViiF
Boston - SnapMyLife
Brussels - Mobixx
Chennai - Mobile-worx
Dusseldorf - Cellity
Helsinki - Fromdistance
Istanbul - Mobinex
London - The 3G Dating Agency / Taptu
Madrid - Kimia
Milan - Waymedia
Mumbai - Ziva Technologies
Munich - hiClip
New York - BuzzD
Oslo - Adactus
Paris - WebWag
Rome - Nanology
Shanghai - DuoGuo
Silicon Valley - Funambol
Singapore - mBit.tv
St. Petersburg - 4Mobi.TV
Stockholm - Momail
Taipei - Toro

El año pasado asistí, y me pareció un concurso muy bueno, por la organización, por la calidad del jurado, calidad de las presentaciones, calidad del networking, y el propio Espacio Movistar.  Así que este año voy a repetir.

PD. He estado revisando las empresas y las páginas web de la mayoría me han dado una baja impresión de lo que hacen. La startup barcelonesa Skuair no tiene ni web activa;-(   

Actualización: El proyecto Skuair es un proyecto de Daem Interactive y que se dará a conocoer en el propio Peer Award.