Pivots y financiación

Me ha pasado recientemente la situación donde varios colegas y dos participadas que lanzaron un proyecto donde habían conseguido inversiones significativas para fases seed, más de 1MM€ (para mi ya es mucha pasta), y por desgracia su modelo no ha traccionado según lo esperado, sin embargo han encontrado un nuevo modelo (vamos están pivotando), y  parece que tiene buena pinta o empieza a tener algo de métricas.

Habitualmente un pivot significa arrancar de cero, con un mercado que conoces por tu experiencia con un equipo que conoces pero con una mochila, inversores que pusieron dinero y que ahora no están super apasionados para seguir poniendo dinero, y seguramente con un equipo que hay que volver motivar y reestructurar (despedir a ciertos perfiles).

Los podcast están llenos de pivots, pero de verdad donde más dinero he perdido como emprendedor e inversor es cuando he perdido mi tiempo más de lo previsto, porque «el ahora sí» lo tenemos todos los emprendedores, somos optimistas y siempre creemos que vamos a encontrar el camino.

Algunos matices de un pivot:

  • Normalmente un pivot requiere inversión. Los socios actuales no están super motivados a poner más dinero porque vienen de una historia que no ha funcionado, y los nuevos inversores normalmente ven con recelo el “ahora sí” que va a funcionar.
  • Un inversor nuevo cuando entra en una startup que no tiene métricas entra con la ilusión y la esperanza (compra un billete de ilusión), pero cuando no ha funcionado el primer intento, esa ilusión se vuelve más pragmática, y por tanto un nuevo inversor en un pivot te pide métricas. Además normalmente las valoraciones debido al histórico de la compañía suelen ser altas para las métricas reales del nuevo negocio. Adicionalmente también se encuentran que ya hay deudas que en breve se tienen que empezar a amortizar Enisas o ICF, ….
  • La valoración que hay suele ser alta pq se arrastra la de la última ronda de la fase seed y nadie quiere hacer down round: ni los socios pasados, ni el equipo emprendedor porque se diluye, … Este es un tema importante.
  • Hay un legacy, en tecnología o bien en equipo o bien en querer mantener clientes del negocio anterior (el negocio que no ha funcionado), normalmente los emprendedores les cuesta mucho desprenderse del negocio antiguo que habían creado, piensan que esos euros que consiguieron facturar lo mejor es mantenerlos…. Personalmento creo que los ingresos que no vengan de tu nueva linea y no generan cash muy relevante son una fuente de desfocus.
  • Sin embargo los socios actuales de la compañía no están muy hots, y acaban poniendo dinero a su prorrata y poco dinero, el justo para no cerrar, y a ver si suena un poco la flauta. Normalmente ese poco dinero no suele ser suficiente como para darle caña y el equipo tiene que hacer maravillas.
  • Obviamente hay puntos que son buenos y son importantes, conocimiento del mercado y equipo ya reunido y normalmente unido.

Mi recomendación de todos los casos ha sido, que es mejor empezar una sociedad desde cero con nuevas condiciones. O sea abandonar la startup anterior cerrarla con honores, pero cerrarla, y abrir una nueva (puede ser también un downround a 1€). Sé que es duro especialmente para los inversores, y a veces para los emprendedores, pero en algunos casos es mucho más sano para el proyecto, cerrar y volver a empezar, o sea, asumir que se ha perdido todo, y que el proyecto vuelva a tener socios con ilusión, equipo con ilusión y con un % que esté bien para arrancar el proyecto. Aunque no es necesario compensar a los socios antiguos, normalmente los que invertimos en seed sabemos lo que hay y aceptamos bien perder si se han hecho las cosas correctamente y elegantemente, hay múltiples fórmulas de compensar a los socios anteriores si se arranca un nuevo proyecto sin ensuciar el captable y sin generar diluciones.

Planificación fiscal para dividendos y/o un exit

Recientemente se me han acercado varios emprendedores que están en proceso de vender sus compañías o bien que están recibiendo dividendos porque sus negocios funcionan bien, en ambos casos me preguntaban por su planificación fiscal y financiera, y qué había aprendido yo.

No soy ningún experto y puedo hablar por experiencia personal de todo lo que he hecho mal.  En este post solo voy a hablar de la recomendación fiscal.

Normalmente los emprendedores están focus en sus empresas y no le prestan atención a la fiscalidad personal a futuro porque piensan que eso es cosa de otra gente y/o además la mayoría pensamos que si sale bien pues se tributa , y efectivamente es así. Pero a veces, uno va aprendiendo que con un poco de planificación fiscal hubiese ayudado a optimizar. Ojo optimizar no quiere decir no tributar o tributar menos, sino simplemente tributar cuando es el momento.

El fiscalista es tu amigo desde mucho antes de vender tu empresa o bien cobrar dividendos (de hecho cuando vayas a vender la empresa no servirá de mucho) especialmente si piensas que tu empresa vale una cantidad de dinero relevante y/o tienes inversiones que te están dando dividendos.

A muchos les recomiendo que consulten con sus fiscalistas si puede ser interesante crear un SL que actúe como Holding (sociedad cuyo activo está compuesto por participaciones de otras sociedades) que te ayude a optimizar la gestión de tus inversiones, ya que en el caso de que tengas más de un 5% de alguna/s empresa/s productiva/s, y tengas esas participaciones más de un año, puedes acogerte en exenciones fiscales por recibir dividendos y/o venta de la compañía en el impuesto sociedades. Además de poder acogerte a la exención de patrimonio. Y además de tener condiciones favorables a la hora de invertir en vehículos de capital riesgo. (ojo hay matices y detalles en las exenciones pero que lo explique el fiscalista).

Me voy a centrar en el caso de exención de dividendos y/o venta de participaciones. O sea que si tienes varias participaciones a través de una Holding y en alguna cobras dividendo cada año y/o se vende tus participaciones, dichas participaciones no pagan Impuesto de Sociedades en el Holding, y solo tributarás en el momento que quieras disponer del dinero a título personal (cuando lo saques de la Holding para que cobres personalmente vía dividendos o vía salario).

Voy a poner un ejemplo, imagina que en tu empresa cada año recibieses dividendos por valor de 50.000€, si las acciones las tienes a título personal al recibir el dividendo te retendrán 9.500€ (un 19%) por tanto cobraras 40.500€, si esas acciones estuviesen en manos de una Holding tu cobrarías los 50.000€ íntegros y la SL no tributaría Impuesto Sociedades, sin embargo en caso de que quieras pasar de tu Holding a tu persona el dinero entonces es cuando tributa.  Y lo mismo sucede a la hora de vender, en caso de que vendas tu empresa e imagina que te tocan 3MM€ si las acciones las tienes a título personal en tu declaración de renta te tocará pagar un 19% (570K€), y en caso que tengas las acciones en la Holding recibirás 3MM€ y no tendrás que pagar el Impuesto Sociedades, por tanto dispondrás de los 3MM€ íntegros, solo tributarás cuando quieras disfrutar del dinero a título personal (tributarás vías dividendos o vía IRPF).  Vamos que lo que hace la legislación es que solo tributas cuando tocas el dinero a título personal.

Si esos 570K€ que  todavía no has tributado en Hacienda ya que tenías las acciones en una Holding, podrías invertirlos y tener un retorno, p.ej si los inviertes y te diesen un 5% anual durante 10 años, tendrías 928.000€, prácticamente 358K€ adicionales. Por tanto si de los 3MM€ solo necesitas para comprarte cosas personales (viajes, casa,…) una parte del dinero ganado pues solo tributas por la parte que necesitas y la otra pones a invertir ese dinero con el fin de ir generando mayores rentas. Muchos emprendedores después de vender su empresa o de generar cash vía dividendos invierten en otras startups, creo que esta forma de ir invirtiendo puede ser muy positiva financieramente para futuros business angels.

Un tema más operativo es que desde la Holding no se pueden realizar gastos personales, y por eso a la hora de sacar el dinero fuera de la holding hay que tributar.

Por tanto tener una buena previsión fiscal puede ayudarte a que el dinero que obtengas vías dividendo o venta de empresa, la parte que te tocaría pagar como persona física la siguas reinvirtiendo en la economía y generando rentabilidad  y solo tributar cuando necesites el dinero.

Montar una Holding creo que tiene sentido si vas a realizar más inversiones y de esa forma optimizas la gestión de participadas, porque mantener una Sociedad y cumplir con la legislación también tiene un coste anual, y por tanto tiene que compensar. De hecho creo que no es viable tener una holding para una única participada, y si aportas tus acciones que habías invertido de forma personal creo que aproximadamente se requerirían 2 años antes de ser vendidas.

Mi recomendación personal es que los experimentos fiscales los haría con gaseosa, no haría ninguna cosa sin buen asesor fiscal. Si hace falta consulta con dos fiscalistas diferentes para validar que movimiento vas a realizar. Las multas de hacienda a partir de ciertos importes no muy relevantes son un delito.

Ojo no soy fiscalista y tal vez he cometido algún error así que cualquier matiz me podéis dejar algún comentario.

pd. algunos errores cometidos por Vicente y por mi.  Con una sociedad conjunta hacíamos inversiones y una de ellas fue un exitazo (múltiplo de 80x), pero resulta que teníamos menos del 5%, pues resulta que vendes la participación, y tributas el impuesto de sociedades de la sociedad por los beneficios de la venta de las acciones, y luego vuelves a tributar por el dividendo 😉 nunca es caro llamar a tu asesor fiscal para que te asesore antes de hacer cualquier movimiento.